早前，深圳市赢合科技-新葡萄8883官网首页欢迎你(中国)官方入口（以下简称赢合科技）加入了预披露行列，准备冲刺上市。公司本次公开发行不超过1950万股，拟募集资金2.04亿元。

　　赢合科技主营业务为锂电池专用生产设备的研发、设计、制造、销售与服务。招股书显示，2011年至2013年公司的营业收入分别为1.53亿元、1.64亿元、2.11亿元；同期净利润分别为3194.52万元、3765.49万元、5034.32万元。

　　编者发现，赢合科技在经营过程中存在四大隐忧，或将成为未来上市的绊脚石。

　　隐忧一：“融资租赁”模式 加剧经营风险

　　近年来，随着锂电行业产能过剩现象的进一步加剧。为抢占市场，设备制造商们纷纷各出奇招，其中以赢合科技尤为典型。赢合科技自去年开始为上市推行了一系列不符合常理的“融资租赁”模式。尽管赢合科技的这种模式进展得轰轰烈烈，但多数设备制造商却对此均持不看好态度。

　　融资租赁又称设备租赁或现代租赁，是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。融资租赁模式实际上是一种舶来品，最早起源于美国，后从中国台湾引入大陆。

　　赢合科技的“融资租赁”模式相较于西方国家的融资租赁出现了"扭曲"。这种扭曲主要体现在：设备制造商需对承租企业进行担保，一旦出现承租企业停产或无法按时交租的情况时需要回购设备。也恰恰是这条规定，让不少设备厂商们对赢合科技的融资租赁模式存有疑虑。

　　业内人士表示：设备的实际折旧速度太快，设备不像房产一直会升值，采用这种模式的（设备）厂家利润不高，一旦回购也不划算。

　　而更让人头疼的还有部分企业的“不纯动机”。“目前锂电行业鱼龙混杂，存在那么一部分企业，不是真心干实业，是为了圈地圈钱。”一位业内资深人士无奈道，“这些企业就追着政策风向跑，两三年的周期，赚够了就撤。有这个回购条款，如果碰上这样的企业，那就麻烦了。”

　　赢合科技“融资租赁”模式除了回购方面的条款让设备商们不看好外，更关键的一点是他将租赁中介机构和设备提供商捆绑到一起之后的能否盈利及稳健发展的问题。

　　“大型的企业一般不需要租赁，缺钱的尤其是中小企业才需要。”业内人士直言，“而这类企业的回款很容易出问题。”

　　“加上国内锂电行业的账期越来越长，6个月已经算是好的了，很多是12个月。甚至还有一些是恶意拖欠的客户，他明明有钱，就是不给，我们也碰到过这样的客户，后来以打官司收场。”前述业内人士说到，“在这种行业背景下，赢合科技这种模式有多大的几率赚钱？而且这种模式如果是上市之后是可以的，但上市之前采用能否成功就不好说了。”

　　有观点认为：赢合科技主要是有风投机构的资金支持，如果光靠自身的力量不可能做得起来，而且这种模式虽然表面看起来风风火火，但不赚钱。风投机构能支持他多久也不得而知。

　　另外，融资租赁模式的投资回报周期较长，平均1年至1年半以上才能实现盈利，赢合这种集中介机构与设备制造于一体的企业虽然价格上具优势，但风险也更大。另外对设备制造商而言，这种模式需要稀释股权，也就意味着不能完全自主的进行企业管理，在此期间企业容易出现管理方面的矛盾和纠纷。

　　隐忧二：关联交易增厚业绩 独立性存瑕疵

　　据招股书显示，赢合科技在报告期内与关联方交易较多，2013年关联交易金额激增240％，关联交易增厚公司业绩的同时独立性也遭到质疑。

　　2011至2013年，赢合科技与广州鹏辉及其子公司珠海鹏辉均发生了关联销售，销售金额分别为628.43万元、327.82万元和574.83万元；同时，公司在2013年向新余英泰能科技-新葡萄8883官网首页欢迎你(中国)官方入口实现关联销售金额541.34万元。这样，2013年赢合科技的关联销售额合计为1116.17万元，同比增长240％。

　　其中，达晨创世、达晨盛世合计持有广州鹏辉能源科技-新葡萄8883官网首页欢迎你(中国)官方入口9.52％的股份。达晨创世、达晨盛世在2010年入股赢合科技，合计持有10.07％的股份，且同时在公司及公司客户处派驻董事。

　　另外，新余英泰能是赢合科技股东何祝军间接持股的公司。何祝军2011年入股赢合科技，其持有深圳市力通威电子64％的股权，深圳市力通威电子持有新余英泰能的46％股权。

　　隐忧三：存货猛增 周转率下降

　　招股书显示，2011至2013年末，赢合科技存货余额分别为3631.09万元、3883.65万元及7169.93万元，各期末存货余额逐渐上升。2012年和2013年同比分别增长7％和85％，2013年增长较多。

　　赢合科技存货主要以库存商品为主，2011至2013年末，库存商品账面余额分别为1041.53万元、1434.20万元、2921.93万元，2012年和2013年同比分别增长38％和104％。

　　此外，2011至2013年，赢合科技的存货周转率分别为2.72次/年、2.55次/年和2.35次/年，周转率逐年下降。

　　赢合科技2013年存货和库存商品的余额增长较快，公司的产品或有积压现象，而存货周转率下降也说明公司资产管理能力下降，产品竞争力也可能下降，竞争力不强。

　　隐忧四：会计师事务所丢牌照 IPO进展或遭波及

　　早前，财政部、证监会宣布，中审国际会计师事务所没有通过专项检查，已收回证券、期货业务资格证书，终止从事证券期货相关业务。因此，作为中审国际的客户正在证监会排队的IPO企业赢合科技面临更换会计师事务所的尴尬。

　　2013年5月，按照财政部和证监会相关要求，拥有证券资格的会计师事务所报备了2012年度财务报表及相关资料。监管机构在检查中发现，中审国际2012年末净资产为负，不符合证券资格会计师事务所“净资产不少于500万元”的设立条件。而另一家华寅五洲会计师事务所对该财务报表出具了标准无保留意见审计报告。

　　根据检查结果，中审国际通过调整单边挂账、冲销其他应付款等方式将2012年末净资产由-643.98万元调整为965.91万元，调整额高达1609.89万元。其中情况属实、依据充分的调整额仅624.8万元，所以合理调整完毕之后净资产仍然为负数最终，中审国际不得不上交了证券期货业务资格证书，终止从事证券期货相关业务。

　　受此牵连，外界纷纷担忧由中审国际负责IPO审计工作的赢合科技ipo会遭到牵连。虽然，对此赢合科技证券部工作人员早前接受媒体采访时表示，已经跟换会计师事务所，并没有受到波及。但该工作人员同时表示：我们换的会计师事务所，但是那个团队还是一样的。

　　业内人士表示：是否真如该工作人员所说没有受到波及，善待进一步观察。